seychellesartprojects.org

Mikä on uudelleensijoitusriski?

Uudelleensijoitusriski on eräänlainen taloudellinen riski, joka liittyy mahdollisuuteen sijoittaa joukkovelkakirjalainan kassavirrat alhaisemmalla korolla kuin odotettu tuottoaste oletetaan joukkovelkakirjalainan ostohetkellä. Uudelleensijoitusriski on korkea joukkovelkakirjoille, joiden maturiteetti on pitkä ja kuponkeja korkea.

Kuinka se eroaa korkoriskistä?

Mahdolliset negatiiviset tai epäsuotuisat muutokset joukkolainamarkkinoiden tilastoissa, jotka johtuvat vallitsevien korkojen muutoksista, ryhmitellään yhdessä korkoriskiin. Korkoriski koostuu uudelleeninvestointiriskistä ja hintariskistä. Joukkovelkakirjojen hinnat ovat käänteisesti yhteydessä markkinoiden korkoihin. Joten kun hinnat nousevat, hinnat laskevat. Tätä kutsutaan usein hintariskiksi joukkovelkakirjamarkkinoilla.

Uudelleensijoitusriski joukkovelkakirjoihin

# 1 - Uudelleensijoitusriski vaadittaviin joukkolainoihin

Vaadittava joukkovelkakirjalaina on eräänlainen joukkovelkakirjalaina, jossa liikkeeseen laskeva yritys pidättää oikeuden lunastaa joukkovelkakirjalaina milloin tahansa ennen erääntymistä. Vaadittavilla joukkovelkakirjoilla on korkeat kuponit, jotta voidaan korvata soitettavuuden tekijä. Tällaiset joukkovelkakirjojen liikkeeseenlaskijat pyrkivät tarttumaan aina mahdollisuuteen lainojen jälleenrahoitukseen, jos korot laskevat, jolloin sijoittajille on ongelma sijoittaa tulot uudelleen pienemmillä koroilla, mikä johtaa uudelleensijoittamisen riskiin.

# 2 - Uudelleensijoitusriski lunastettavissa oleviin etuoikeisiin osakkeisiin

Lunastettava etuoikeutettu osake on eräänlainen osake, josta liikkeeseenlaskija voi ostaa sen takaisin tiettyyn hintaan. Lunastuksen yhteydessä sijoittajalle jää sijoitettavat varat uudelleen hyvään tuottoon, mikä ei ehkä ole kovin suotuisa ajatus korkojen laskiessa.

# 3 - Uudelleensijoitusriski nollakuponkilainoihin

Tämä ei ole niin voimakasta nollakuponkilainoissa kuin yllä. Kuponkituoton puuttuessa sijoittajien on vain käsiteltävä maturiteetin uudelleensijoittamista.

Esimerkkejä uudelleeninvestointiriskistä

Esimerkki 1 - Valtionlasku ja uudelleensijoitusriski

Sijoittaja ostaa kahdeksan vuoden 100 000 dollarin valtion joukkovelkakirjalainan, joka antaa 6 prosentin kuponin (6000 dollaria vuodessa). Seuraavien 8 vuoden aikana hinnat laskevat 3 prosenttiin. Sijoittaja saa vuosittain 6 000 dollarin kuponkikupongin kuuden vuoden ajan ja nimellisarvon eräpäivänä. Nyt voidaan kysyä, missä on uudelleensijoitusriski?

Uudelleensijoitusriski ilmenee, kun sijoittaja yrittää sijoittaa valtion joukkovelkakirjalainan tuotot vallitsevalla 3 prosentin korolla. Hänellä ei ole enää oikeutta kuuden prosentin vuotuiseen tuottoon.

Esimerkki # 2 - Vaadittavat joukkovelkakirjat ja uudelleensijoitusriski

ABC Inc on laskenut liikkeeseen laskettavan joukkovelkakirjalainan, jonka puhelusuoja on 1 vuosi, ja se antaa 7 prosentin kuponin. Yhden vuoden kuluttua korot laskevat 4 prosenttiin. Tarkasteltaessa mahdollisuutta jälleenrahoittaa velkansa alhaisemmalla korolla, ABC Inc päättää kutsua takaisin joukkovelkakirjan takaisin. Siihen mennessä sijoittaja olisi saanut 7 prosentin kuponkikauden vuodeksi ja pääoman yhdessä sovitun puhelupreemion kanssa. Tämä kassavirta sijoitettaisiin sitten uudelleen 4 prosenttiin aikaisempien 7 prosentin sijasta, mikä altistaa sijoittajan uudelleeninvestointiriskille.

Uudelleensijoitusriskin haitat

1. Toteutunut tuotto on alhaisempi kuin odotettu tuottoprosentti eli YTM tai erääntymisaika.
2. Kukaan ei ole täysin immuuni tälle riskille, koska se on käytännössä kaikkialla, kaikilla markkinoilla.
3. Sijoittajat, joilla on taitoa sijoittaa lyhytaikaisiin joukkolainoihin, joutuvat usein tällaisen riskin uhriksi.

Uudelleensijoitusriskin hallinta

1. Sijoittaminen nollakuponkilainoihin - Nämä eivät sisällä säännöllisiä maksuja, joten riski on lieventynyt, koska sijoittajien on vain ajateltava maturiteettiarvon (tässä tapauksessa nimellisarvon) sijoittamista. Nämä joukkovelkakirjat maksetaan alennuksella sen nimellisarvoon.
2. Sijoittaminen ei-vaadittaviin joukkovelkakirjoihin - Tämä auttaa vähentämään riskiä viivästyttämällä lopullista maksua eräpäivään saakka, kun se jatkaa kuponkiansaamista siihen asti. Sijoittaja voi silti joutua kohtaamaan maturiteettiriskin.
3. Lainatikkaiden luominen - Lainatikkaat voidaan määritellä hyvin hajautetuksi joukkovelkakirjalainasalkuksi, jossa yhden arvopaperin tappio voidaan korvata toisen arvonnousulla.
4. Valitaan joukkovelkakirjat, jotka tarjoavat kumulatiivisen vaihtoehdon sijoittajille, kun joukkovelkakirjalainan tuotot sijoitetaan uudelleen samaan joukkolainaan.
5. Palkkaamalla kokenut rahastonhoitaja.

Rajoitus

Muutamia uudelleensijoitusriskien kvantifiointia koskevia tutkimuksia on tehty, joista diskreetti-aika-malli ja yleinen voittomenetelmä ovat saaneet jonkin verran merkitystä, mutta yksikään niistä ei voi antaa tarkkaa arviota, koska ennuste korkojen tulevasta suunnasta olisi aina riippuu useista epävarmoista tekijöistä.

Johtopäätös

Lainan hinta lasketaan kaikkien tulevien kassavirtojen nykyarvona perustuen oletukseen, että kaikki tulevat rahavirrat sijoitetaan uudelleen YTM: llä tai odotettuun tuottoon. Pienimmätkin markkinakorkojen muutokset vaikuttavat tähän laskelmaan ja lopulta talouteen. Hyvin harkitun ja tutkitun joukkolainasalkun rakentaminen auttaa jossain määrin vähentämään riskejä, mutta täydellinen eliminointi ei ole mahdollista.