seychellesartprojects.org

Tuottokäyrä

Ylijäämäkäyrät ovat eräistä tekijöistä johtuvia keskeisimpiä vaikutuksia talouteen, ja ne ovat myös tärkeä talouden ajuri. Ehkä siksi, että henkilökohtaisesti olen vähän syvällä siteissä, monet eivät kuitenkaan hyväksyisi toista osaa. Mutta ei ole epäilystäkään siitä, että tuottokäyrät osoittavat useita asioita taloutta ja joskus maailmantalouden tilaa.

• Korkokorkojen termirakenne

Joukkovelkakirjojen tuotto- ja korkoriskit

---

Ennen sukellusta siihen oletan, että sinun on tiedettävä, mikä sidos on. Jos et, joukkovelkakirjalaina on paperi / asiakirja, joka merkitsee lainan liikkeeseenlaskijan ottamaa lainaa. Koska laina otetaan, liikkeeseenlaskija maksaa korkoa koron korosta, joka tunnetaan kuponkikorkona, ja koron, jonka joukkovelkakirjan haltija (lainanantaja) antaisi joukkovelkakirjalainan voimassaoloaikana, kutsutaan erääntymisaikana tai joukkovelkakirjan tuotto. Voit googlata lisää joukkovelkakirjojen perusteista, kuten par-joukkolainoista, diskonttauslainoista jne., Ja palata tähän artikkeliin.

Toinen huomioitava asia on, että joukkolainojen hinnat ja niiden tuotot liikkuvat useimmissa tapauksissa vastakkaiseen suuntaan. Tämä on perusperiaate, joka hallitsee joukkolainamarkkinoita olettaen kaikki muut asiat tasa-arvoisiksi. Kuvittele, että sinulla on joukkovelkakirjalaina, joka maksaa sinulle 10% kuponki ja tuottaa tai palauttaa 10% tenorin (nimellisarvo). Jos markkinakorot nousevat, myös joukkolainojen tuotto nousee, koska osallistujat vaativat korkeampaa tuottoa. Samankaltaisten liikkeeseenlaskijoiden liikkeeseen laskemat joukkolainat alkavat tuottaa 12 prosenttia. Siten hallussa oleva joukkovelkakirjalaina palauttaa vähemmän kuin vastaavat uudet emissiot, jotka vähentävät hallitsemiesi joukkolainojen kysyntää ja tuottavat 10%, ja jotkut saattavat jopa myydä nämä joukkolainat ja sijoittaa rahat 12% tuottaviin joukkolainoihin. Tämä vähentää hallussasi olevan joukkovelkakirjalainan hintaa, joka johtui tuottojen noususta. Tämä hinnan lasku nostaa joukkovelkakirjalainan tuoton 12 prosenttiin, mikä tuo sen markkinoiden mukaiseksi.Yritä ymmärtää vastaavan logiikan avulla, miksi joukkolainan hinta nousee, jos tuotot laskevat. Tätä hintojen laskua ja koronmuutoksista johtuvaa hinnankorotusta (riippuen alkuperäisestä positiosta, oletko ostanut vai myynyt joukkovelkakirjalainan lyhyeksi) kutsutaan hintariskiksi tai korkoriskiksi.

Tuottokäyrä

---

Tuottokäyrä on käyrä tietyn liikkeeseenlaskijan joukkolainojen tuotoista pystyakselilla (Y-akseli) vaaka-akselin (X-akseli) erilaisia ​​tenoreja / maturiteetteja vastaan. Mutta yleensä, kun kuulet markkinoiden asiantuntijoiden puhuvan tuottokäyrästä, viitataan valtion joukkolainan tuottokäyrään. Yritysjoukkolainojen tuottokäyrien ottaminen mainitaan erikseen. Hallitus laskee liikkeeseen joukkovelkakirjoja pääosin budjettivajeensa rahoittamiseksi. Alla on käyrä Italian ja Espanjan valtion joukkolainojen tuottokäyrästä eli valtion tuottokäyrästä mainittuna päivänä. Tuottokäyrien etsiminen Internetistä ei ole niin vaikeaa.

Lähde: Bloomberg.com

Hallitus laskee liikkeeseen erilaisten tenorien joukkovelkakirjoja. Jotkut saattavat olla todella lyhyitä ja jotkut todella pitkiä. Lyhyimpien tenorien joukkovelkakirjalainoja kutsutaan yleensä velkasitoumuksiksi (joissa T tarkoittaa lyhennettä Treasury), joiden maturiteetti on alle vuosi. T-velkakirjat ovat yleensä joukkovelkakirjalainoja, joiden maturiteetti on 1 vuosi - 10 vuotta (2 vuotta, 5 vuotta, 10 vuotta ovat yleisiä T-velkakirjojen liikkeeseenlaskuja). T-joukkovelkakirjat ovat yleensä pisin maturiteetteja, mutta riippuvat siitä, miten ne yleensä luokitellaan kansakuntaan. Yleensä joukkovelkakirjalainoja, joiden maturiteetti on yli 10 vuotta, pidetään T-joukkovelkakirjalainoina (15 vuotta, 20 vuotta, 30 vuotta, 50 vuotta ovat yleisiä T-joukkovelkakirjojen liikkeeseenlaskuja). Joskus 10 vuoden joukkovelkakirjalainan katsotaan myös olevan T-joukkovelkakirjalaina.

Joten mikä on johtopäätös? Näitä termejä käytetään markkinoilla melko löyhästi, eikä niille anneta paljon merkitystä. Se on subjektiivinen eikä sillä ole väliä kovinkaan paljon, ellei me täysin kierrä sitä - et voi kutsua T-Billia T-Bondiksi edes vahingossa. Se olisi eräänlainen katastrofi! Mutta ihmiset voivat sanoa, että viiden vuoden tai minkä tahansa vuoden joukkovelkakirjalaina tuottaa x%.

Yksityiskohtien saamiseksi sanotaan yleensä, että "10 vuoden UST: t (Yhdysvaltain valtiovarainministeriö) / 10 vuoden vertailuarvot tuottavat 1,50% tai 10 vuoden BTP: t (Italian joukkovelkakirjat) tuottavat 1,14% tai 5 vuoden UK Gilts ovat esimerkiksi 0,20%.

lähde: raha.net

Kun otetaan huomioon tämä peruskäsitys siitä, mikä tuottokäyrä on, voimme myös sanoa tuottokäyrän eri tavalla - korkeimman ja pienimmän tenorin joukkovelkakirjojen tuottojen ero. Eikö? Tässä on sen subjektiivinen osa - korkeimman tenorin joukkovelkakirjalaina riippuu likviditeetistä, markkinaosapuolten yhteisestä yhteydestä, kunnioitettavasta tenorista ja muista tekijöistä. Esimerkiksi

aikaisemmin Yhdysvaltojen tuottokäyrää voidaan pitää 30 vuoden ja 2 vuoden tuoton erona. Nyt yksi käsittelee sitä 10 vuoden ja 2 vuoden tuoton erona. Näin se on kehittynyt. Ilmeisesti tässä tapauksessa kaavio näyttäisi erilaiselta, koska se on hajautus sanojen, 2 vuoden ja 10 vuoden tuottojen välillä.

Tuottokäyrän kaltevuus 

---

Aikaisempi kaavio ja melkein minkä tahansa muun tuottokäyrän kaavio näyttää olevan "kalteva".

Ylöspäin kaltevuuden tuottokäyrä

Syy on yksinkertainen - pidempi tenori, sitä riskialttiin se on. Jos otat 2 vuoden pankkilainan, joudut maksamaan alhaisemman koron kuin 5 vuoden laina, joka olisi pienempi kuin 10 vuoden lainan korko. Sama koskee joukkovelkakirjoja, koska ne ovat pääosin lainojen korkosidonnaisia. Tämä on myös osoitus talouden vakaudesta. Ylöspäin suuntautuva tuottokäyrä osoittaa, että talous voi toimia normaalisti. Jyrkempi käyrä on, vaikutelma on, että talous on normaalia eikä taantumassa kuten skenaario milloin tahansa. Miksi käyrä osoittaa talouden aseman? Hallitus johtaa maata ja taloutta yhdessä vastaavan keskuspankin kanssa, joka on myös osa hallitusta.

lähde: treasury.gov

Lainan korot ovat yleensä riskittömiä, ja muilta talouden toimijoilta, kuten instituutioilta ja yksityishenkilöiltä, ​​perittävät korot määritetään näiden korkojen yläpuolelle johtuen luotonottajan luontaisesta riskistä olla maksamatta takaisin jne., Toisin sanoen hajautuksen valtion lainaan hinnat lisätään.

Tasainen / käänteinen tuottokäyrä

Jos käyrä on tasainen tai käänteinen, se voi osoittaa, että talous voi olla suljettu tai on taantumassa yhteen. Kuvittele, jos pitkät ja lyhyet korot ovat melkein samat tai että pitkät korot ovat pienempiä kuin lyhyet. Olisi tietysti parempi mieluummin lainata pitkällä aikavälillä, koska ne lukittuvat matalampaan korkoon pidempään, mikä osoittaa, että yleinen riskien yhtälö pitkien ja lyhyiden korkojen välillä on ylenmääräinen. Mitä pidempään sijoittajat ovat halukkaita ottamaan lainaa pitkällä aikavälillä, sitä pienemmät mahdollisuudet nousta korkoihin pienentävät korkeammalla lainanotolla lyhyellä aikavälillä. Laske korkoja pitkään, on todennäköistä, että talous liikkuu hitaasti pitkään ja saattaa liukastua taantumaan, jos tarvittavia toimia ei toteuteta. Näiden syvyydet on käsitelty korkojen termirakenteen teoriassa.

lähde: treasury.gov

Tuottokäyrän korkorakenteen termirakenne

---

Korkojen termirakenteessa puhutaan odotushypoteesista, likviditeettipreferenssiteoriasta ja yleisesti markkinoiden segmentointiteoriasta tuottokäyrän rakenteen selittämiseksi.

Odotusteoria

• Tätä kutsutaan myös puhtaiden odotusten teoriaksi. Tämän teorian mukaan pitkät korot ovat väline, jolla voidaan ennustaa lyhyitä korkoja tulevaisuudessa.
• Jos yhden vuoden kurssi on tänään 1% ja 2 vuoden korko on 2%, yhden vuoden kurssi vuoden jälkeen (1v 1v termiinikorko) on noin 3% [1,02 ^ 2 / 1,01 ^ 1 Yksinkertainen keskiarvo tekisi hyvin likiarvoksi => (1% + x%) / 2 = 2% ja ratkaisisi x: lle.
• Joten saisit saman tuoton, jos sijoitat kaksivuotiseen joukkovelkakirjalaitaan kuin kahteen yhden vuoden joukkolainaan (yhden vuoden joukkovelkakirjalaina tänään ja siirtämällä se yhden vuoden joukkolainaan vuoden kuluttua).

Tämän teorian rajoitus on, että tulevat lyhyet korot voivat poiketa lasketuista, ja muut tekijät vaikuttavat myös pitkiin korkoihin, kuten odotettu inflaatio. Lyhytaikaisiin korkoihin vaikuttavat yleensä eniten keskuspankin politiikan korkomuutokset ja pitkiin korkoihin eniten odotettu inflaatio. Toiseksi siinä oletetaan, että sijoittajat ovat välinpitämättömiä sijoittamiseen erääntyviin joukkovelkakirjoihin, koska näyttää siltä, ​​että riski on sama. Ylöspäin kalteva tuottokäyrä tarkoittaa, että lyhytaikaiset korot jatkaisivat nousua, tasainen käyrä tarkoittaa, että hinnat voivat joko pysyä tasaisina tai nousta, ja alaspäin suuntautuva kaltevuuskäyrä viittaa siihen, että hinnat jatkavat laskuaan.

Likviditeettiasetusteoria

• Tämä teoria sanoo lähinnä, että sijoittajat ovat taipuvaisia ​​sijoittamaan lyhytaikaisiin joukkovelkakirjoihin. Miksi? Kuten aiemmin mainittiin, pitkäaikaiset joukkovelkakirjat ovat riskialttiimpia kuin lyhytaikaiset joukkolainat, koska aika on sidottu rahaan.
• Koska joukkolainojen hinnat ja tuotot liikkuvat käänteisesti, intuitiivisesti pitkäaikaisen joukkovelkakirjalainan korkeamman riskin vuoksi, tuottojen muutoksista johtuva hintamuutos olisi raskaampaa kuin lyhytaikaisen joukkovelkakirjalainan hinnanmuutos.
• Joten ostaakseen pitkäaikaisen joukkovelkakirjalainan sijoittaja odottaisi paljon korkeamman korvauksen kuin lyhytaikainen joukkovelkakirjalaina liikkeeseenlaskijan luottoriskin lisäksi.
• Sijoittaja ei saa pitää joukkovelkakirjalainaa ennen eräpäivää ja joutuu hintariskiin, jos tuotot nousevat sinne, missä hänen olisi myytävä joukkovelkakirjalaina halvemmalla ennen maturiteettia. Seuraavan pitkäaikaisen joukkovelkakirjan pitäminen ei välttämättä ole mahdollista, koska joukkovelkakirjalaina ei välttämättä ole likvidejä - joukkovelkakirjan myynti ei ehkä ole helppoa, jos tuotot laskevat joukkovelkakirjan haltijan eduksi!
• Hintariskin korvaus, joka näkyy myös likviditeettiriskistä, on siis tämä teoria. Siksi sijoittaja vaatii tuottopreemiaa suhteessa lyhytaikaisiin joukkovelkakirjoihin, koska hän mainitsi riskin kannustamisen pitämään pitkäaikaisia ​​joukkolainoja.

Nouseva nousukäyrä tarkoittaa, että lyhytaikaiset korot voivat joko nousta, pysyä tasaisina tai laskea. Miksi? Se riippuu likviditeetistä. Jos likviditeetti on vähäistä, korot nousevat ja jos ne ovat löysät, korot laskevat tai pysyvät vakaina. Mutta tuottopreemion, jonka pitkäaikainen joukkovelkakirjalaina käskee, pitäisi kasvaa, jotta käyrä nousisi pian ylöspäin. Tasainen käyrä ja käänteinen käyrä merkitsisivät lyhyiden korkojen laskua.

Markkinoiden segmentointiteoria

• Tämä teoria perustuu joukkovelkakirjalainojen erääntyvien maturiteettisegmenttien kysynnän ja tarjonnan dynamiikkaan - lyhyellä, keskipitkällä ja pitkällä aikavälillä.
• Tiettyjen maturiteettisegmenttien joukkolainojen kysyntä ja tarjonta ohjaavat niiden tuottoa.
• Korkeampi tarjonta / matalampi kysyntä merkitsee korkeampia tuottoja ja alhaisempi tarjonta / suurempi kysyntä merkitsee alhaisempia tuottoja.
• On myös tärkeää huomata, että joukkovelkakirjojen kysyntä ja tarjonta perustuvat myös tuottoon, toisin sanoen erilaiset tuotot voivat merkitä joukkovelkakirjojen kysynnän ja tarjonnan muuttamista.

Ensisijainen elinympäristöteoria

• Tämä on markkinoiden segmentointiteorian osa, jossa sanotaan, että sijoittajat voivat siirtää haluamansa erityiset maturiteettisegmentit pois, jos riski-hyöty-yhtälö sopii heidän tarkoitukseensa ja auttaa vastaamaan heidän velkojaan.
• Toisin sanoen, jos niiden ensisijaisten / yleisten maturiteettisegmenttien ulkopuolella olevien joukkolainojen tuottoerot hyödyttävät heitä, sijoittajat laittaisivat rahansa kyseisiin joukkolainoihin.
• Markkinoiden segmentointiteoriassa käyrällä voi olla mikä tahansa muoto, koska se riippuu viime kädessä siitä, mihin sijoittajat haluavat laittaa rahansa toimimaan.
• Vaikka monet sijoittajat tekisivät säännöllisesti 10-vuotisia joukkovelkakirjoja, jos ne havaitsevat, että 5-vuotiset joukkolainat ovat halpoja, ne kertyvät siihen.

Vuorot ja käänteet

---

Tämä on vain lyhyt esittely tuottokäyrän liikkeistä ja muodoista. Tiedät jo muodot - ylöspäin kalteva (jyrkkä), alaspäin kalteva (ylösalaisin) ja tasainen. Nämä ovat osa tuottokäyrän liikkeitä. Katsokaamme siis liikkeitä:

• Jos kaikkien tenorien tuotot liikkuvat samalla määrällä, käyrän muutosta kutsutaan 'yhdensuuntaiseksi siirtymäksi'. Esimerkiksi. 1y, 2y, 5y, 10y, 15y, 20y ja 30y tuotot liikkuvat kaikki ± 0,5%.

• Jos kaikki tenorien tuotot eivät liiku yhtä paljon, käyrän muutosta kutsutaan 'ei-yhdensuuntaiseksi siirtymäksi'.

Ei-rinnakkaiset työt

Kierrokset

Jyrkkä käyrä (laajalle levinnyt pitkien ja lyhyiden korkojen välillä) tai tasainen käyrä (ohut leviäminen pitkien ja lyhyiden korojen välillä).

Perhonen

Vaikka käänteet ja yhdensuuntaiset siirtymät puhuvat yleensä suorista liikkeistä, perhonen on kaarevuutta. Perhonen on painettu muotoinen käyrä. Lyhyt ja pitkä korko ovat alhaisemmat kuin keskikorkot.

• Positiivinen perhonen: Kun perhonen vähentää kaarevuuttaan ja muuttuu tasaisemmaksi. Kumpu muuttuu vähemmän humpediksi. Lyhyt, keskipitkä ja pitkä korko pyrkii kohti samaa nopeutta, jossa lyhyt ja pitkä korko nousee enemmän tai laskee vähemmän ja / tai keskikorko laskee enemmän tai nousee vähemmän aiheuttaen positiivisen perhosen.

• Negatiivinen perhonen: Kun perhonen lisää kaarevuuttaan ja tulee vieläkin kuperammaksi. Lyhyt ja pitkä korko laskee enemmän tai nousee vähemmän ja / tai keskikorko nousee enemmän tai laskee vähemmän aiheuttaen negatiivisen perhosen.

Johtopäätös

---

Ilmeisistä syistä en ole laatinut kuvia erilaisista perhosvaihdoista tai jyrkistä kaareista tai tasaisista kaarista ja niin edelleen, koska sinun pitäisi kuvata se ja alkaa miettiä, mitä todennäköisiä kauppoja voisit tehdä, jos odotat jokaisen tapahtuvan tulevaisuudessa .

Aikaisemmin mainitut tuottokäyrät ovat yleensä valtion joukkolainojen tuottokäyriä. Mutta on myös yritysten liikkeeseenlaskijoiden tuottokäyriä, luottoluokitukseen perustuvia tuottokäyriä, LIBOR-käyriä, OIS-käyriä, vaihtokäyriä (jotka ovat eräänlainen tuottokäyrä) ja useita muita käyriä, joita ei ole koskettu. Toinen tuottokäyrien muunnos on pistekäyrät, par-käyrät, eteenpäin käyrät jne. Toivon, että sait jonkin verran selkeyttä tuottokäyrän perusteista. Jos sinulla on, sinun pitäisi osittain pystyä ymmärtämään, mistä "asiantuntijat" puhuvat tuottokäyristä.