Hinnan ja kirjanpitoarvon suhde Opas ja esimerkkejä P / B-suhteesta

Mikä on hinta kirjanpitoarvoon (P / B) suhde?

Hinta / kirjanpito-suhde tai P / B-suhde on yksi tärkeimmistä suhteellisissa arvostuksissa käytetyistä suhteista. Sitä käytetään yleensä muiden arvostustyökalujen, kuten PE-suhde, PCF, EV / EBITDA, jne. Kanssa. Sitä käytetään parhaiten rahoitusyhtiöiden, erityisesti pankkien, osakemahdollisuuksien tunnistamiseen.

Tässä artikkelissa käsitellään hinta-arvo-arvon suhdetta.

    Hinta / kirjanpitoarvo-suhde on yksi suhteellisista arvostustyökaluista, joita käytetään osakkeiden arvon määrittämiseen. Kirjanpitoarvoon perustuva hinta vertaa osakkeen nykyistä markkinahintaa sen kirjanpitoarvoon (laskettuna taseesta).

    Hinta kirjanpitoarvoon = hinta / osake / kirjanpitoarvo / osake

    Huomaa, että  kirjanpitoarvo = oma pääoma = nettovarallisuus .

    Ne kaikki ovat yksi ja sama!

    Jos tämä osakekohtainen suhde on 5x, tämä tarkoittaa, että osakkeen nykyinen markkinahinta käy kauppaa viisinkertaisella kirjanpitoarvolla (taseesta saatu).

    Hinta kirjanpitoarvoon -laskenta

    Sovelletaan nyt Hinta kirjanpitoarvoon -kaavaa Citigroup P / B -suhteen laskemiseksi. Ensinnäkin vaadimme Citigroupin tasetiedot. Voit ladata Citigroups 10K -raportin täältä.

    Seuraavassa taulukossa on esitetty konsolidoidun oman pääoman osio, joka löytyy sivulta 133

    Yllä olevasta taulukosta Citigroupin oma pääoma on 221857 miljoonaa dollaria vuonna 2015 ja 210 185 miljoonaa dollaria vuonna 2014.

    Vastaavat kantaosakkeet ovat 3099,48 miljoonaa osaketta vuonna 2015 ja 3083,037 miljoonaa osaketta vuonna 2014.

    Citigroupin kirjanpitoarvo vuonna 2015 = 221857 dollaria / 3099,48 = 71,57 dollaria

    Citigroupin kirjanpitoarvo vuonna 2014 = $ 210,185 / 3,083,037 = 68,174

    Citigroupin hinta 4. maaliskuuta 2016 oli 42,83 dollaria

    Citigroup P / BV 2014 = 42,83 dollaria / 71,57 = 0,5983x

    Citigroup P / BV 2015 = 42,83 dollaria / 68,174 = 0,6282x

    Huomaa myös, että varat = velat + oma pääoma (yksinkertainen kirjanpitoyhtälö)

    Oma pääoma tai kirjanpitoarvo = varat - velat.

    Jos haluat tarkentaa kirjanpidon perusteita, voit tarkastella tätä kirjanpidon perusopasta.

    Citigroupin tapauksessa olisimme voineet käyttää myös vaihtoehtoista kaavaa, kuten yllä on annettu.

    Ohjelmistoyritysten P / B-suhde

    Tässä osassa nähdään, kuinka ohjelmistoyritysten P / B-suhde lasketaan, onko järkevää soveltaa P / B-suhdetta ohjelmistoyritysten arvostamiseen. Tässä tarkasteltava tapaustutkimus on Microsoft.

    Ensimmäisenä vaiheena, lataa Microsoft 10K -raportti taseen tiedoista.

    Microsoftin taseen keskeinen havainto (kirjanpitoarvon yhteydessä)

    • Microsoftilla on suuri määrä käteisvaroja.
    • Microsoft Property -laitteiden ja -välineiden osuus kokonaisvaroista on alle 10%.
    • Sen varastomäärä on pieni verrattuna omaisuuden kokoon.
    • Liikearvo ja aineettomat hyödykkeet ovat suurempia kuin aineelliset hyödykkeet.

    Tarkasteltaessa ohjelmistoyrityksen tasetta yleisesti, tarkastellaan nyt joidenkin Internet- / ohjelmistoyritysten historiallista P / B-suhdetta.

    Alla oleva kaavio näyttää nopean vertailun Microsoftin, Googlen, Citrixin ja Facebookin Historical Book -arvoihin.

    lähde: kaaviot

    Keskeiset havainnot

    • Voidaan todeta, että P / B-suhde on yleensä korkeampi ohjelmistoyrityksillä. Huomaa, että edellä mainittujen yritysten hinta-arvo-suhde on yli 4-5x.
    • Ensisijainen syy korkeampaan P / B-suhteeseen on alhainen aineellinen käyttöomaisuus kokonaisvaroihin verrattuna.
      • Yllä oleva arvo ei välttämättä ole oikea lukumäärä. Internet, ja ohjelmistoyrityksillä on suurempi määrä aineettomia hyödykkeitä, joten kirja
    • (kuten Microsoftin taseessa näkyy)
    • Huomaa, että tästä syystä emme käytä hinta / kirjanpito-suhdetta arvostussuhteena yrityksille, joilla on vähän aineellisia hyödykkeitä.
    • Lisäksi nämä yritykset ovat useimmiten nopeasti kasvavia yrityksiä, joissa voimme soveltaa vaihtoehtoisia toimenpiteitä, kuten PE-suhde tai PEG-suhde, sisällyttää kasvu arviointien aikana.

    Muut alat, joilla löydät korkeamman hinta / arvo-arvon suhteen ja EIVÄT voi soveltaa P / B-suhdetta

    • Internet-yritykset, kuten Amazon, JD.com, Google, Alibaba, eBay
    • FMCG-yhtiöt, kuten Colgate, P&G, Walmart, Cadbury, Coca-cola

    P / B-suhde autoyrityksille

    Kuten edellä todettiin, P / B-suhde ei ole oikea yritysarvo Internet-yrityksille. Arvioidaan tässä osiossa, onko sillä järkevää autoyrityksille vai ei. Otamme esimerkin General Motorsista.

    Voit ladata General Motors 10K -raportin täältä.

    Keskeinen huomautus General Motors -taseesta

    • General Motorsilla on suurempi aineellisen hyödykkeen osuus prosentteina kokonaisvaroista (yli 30%)
    • General Motorsin varat sisältävät vaihto-omaisuuden, pääoma- ja käyttöleasingsopimukset sekä muut varat
    • Aineettomat hyödykkeet ovat paljon pienemmät (alle 3% koko omaisuuden koosta)
    • Koska tase sisältää suuremman osuuden aineellisista hyödykkeistä, voimme käyttää hinta-arvo-suhdetta arvostusproxyina.

    Alla oleva kaavio näyttää nopean vertailun General Motorsin, Fordin, Toyota Motorsin ja Nissanin historiallisista kirjoista.

    lähde: kaaviot

    Tärkeimmät kohokohdat autoyritysten hinnasta kirjanpitoarvoon

    Autoyritysten hinta-arvo-suhde on yleensä yli 1,0x.

    Tämä tapahtuu yleensä, koska niiden omaisuuserien kirjanpitoarvo aliarvioi niiden korvausarvon.

    Vaikka voimme soveltaa P / B-suhdetta autoyrityksen arvostuksen sijaisena, pidetään silti tärkeimpänä arvostustyökaluna tällaisille pääomavaltaisille sektoreille. Jotkut analyytikot saattavat kuitenkin ottaa tämän huomioon vertailukelpoisessa laskentataulukossa.

    Muut pääomavaltaiset sektorit, joissa PB: tä voidaan käyttää välityspalvelun arviointityökaluna.

    • Teollisuusyritykset, kuten Siemens, General Electric, BASF, Bosch jne
    • Öljy- ja kaasuyhtiöt, kuten PetroChina, Sinopec, Exxon Mobil, Royal Dutch Shell, BP jne.

    Miksi P / B-suhdetta käytetään pankkitoiminnassa?

    Edellä esitetyn perusteella olemme huomanneet, että P / B-suhdetta ei voida soveltaa Internet- ja ohjelmistoyrityksiin. Voimme kuitenkin edelleen käyttää näitä suhdelukuja pääomavaltaisten yritysten, kuten autojen sekä Oil & Gas, välityspalvelimena. Katsotaan nyt, onko hinta kirjanpitoarvolle järkevää finanssialoilla.

    Tarkastellaan Citigroupin tasetta. Voit ladata Citigroups 10K -raportin täältä.

    Keskeinen huomio Citigroupin taseesta

    • Pankeilla on varoja ja velkoja, jotka on määräajoin merkitty markki- noille, koska se on pakollista säännösten mukaan. Joten taseen arvo edustaa markkina-arvoa, toisin kuin muut toimialat, joissa tase edustaa varojen / velkojen historiallisia kustannuksia.
    • Pankkisaamiset sisältävät sijoituksia valtion joukkovelkakirjoihin, korkealaatuisiin yrityslainoihin tai kuntien joukkovelkakirjoihin sekä kaupallisia, asuntolainoja tai henkilökohtaisia ​​lainoja, joiden odotetaan yleensä olevan perittäviä.

    Alla oleva kaavio näyttää nopean vertailun JPMorganin, UBS: n, Citigroupin ja Morgan Stanleyn historiallisista kirjoista.

    lähde: kaaviot

    Miksi hinta / kirjanpito-suhdetta voidaan käyttää pankkikannan arvostamiseen

    • Koska pankkivarat ja -velat merkitään säännöllisin väliajoin markki- noille, niiden varat ja velat edustavat käypää tai markkina-arvoa. Siksi P / B-suhdetta voidaan käyttää pankkikannan arvostamiseen.
    • Ihanteellisissa olosuhteissa hinta / kirjanpitoarvo (P / BV) tulisi olla lähellä arvoa 1, vaikka ei olisi yllättävää löytää alle yhden P / BV-suhde pankille, jolla on paljon järjestämättömiä omaisuuseriä.
    •  On myös mahdollista löytää P / BV-suhde yli 1 pankille, jolla on merkittäviä kasvumahdollisuuksia johtuen esimerkiksi sijainnistaan, koska se on toivottava fuusioehdokas tai koska se käyttää tekniikkaa pankkitoiminnassa.

    Historiallinen P / B-suhde vs. eteenpäin P / B

    Kuten perääntyvä PE ja Forward PE, meillä voi olla samanlainen kaava hinnasta kirjanpitoarvoon.

    Historiallinen P / B = nykyinen hinta / kirjanpitoarvo (historiallinen)

    Eteenpäin P / B = Nykyinen hinta / kirjanpitoarvo (Eteenpäin, ennuste)

    Historiallinen hinta kirjanpitoarvoon on suhteellisen yksinkertainen selvittää taseesta. Tulevat kirja-arvot saattavat kuitenkin tulla hieman hankaliksi.

    Voit tehdä kirjanpitoarvon kahdella tavalla -

    • Helpompi (ja kallis) tapa on saada pääsy Factivaan tai Bloombergiin, josta saamme tällaiset tiedot helposti ladattavassa muodossa. Sinun tarvitsee vain antaa tunniste ja ladata konsensuskirja arvoennusteeseen.
    • Vaikeinta on valmistella tarkasteltavan yrityksen taloudellinen malli ja projekti. Se edellyttää kolmen lausuman taloudellisen mallin valmistelua. Jos haluat oppia lisää taloudellisesta mallinnuksesta alusta alkaen, voit ottaa tämän taloudellisen mallinnuksen Exceliin.

    Otetaan esimerkki siitä, miten voimme sisällyttää jäljitys- ja termiinihinta / kirjanpitoarvo -suhteen halvimman ja kalleimman osakkeen tunnistamiseksi määritetystä vastikkeesta.

    Laske historiallinen PB ja eteenpäin PB

    AAA-pankin historiallinen kirjanpitoarvo on 500,0 dollaria ja sen nykyinen markkinahinta on 234 dollaria.

    Takana oleva P / B-suhde = 234 dollaria / 500 dollaria = 0,5x

    Samoin voimme laskea AAA-pankin termiinihinnan ja kirjanpitoarvon välisen suhteen. AAA 2016: n arvioitu kirjanpitoarvo on 400,0 dollaria ja sen nykyinen hinta on 234 dollaria.

    Eteenpäin P / B-suhde = $ 234 / $ 400 = $ 0.6x

    S ome asioita pohtimaan koskevat historialliset ja termiinihintaan kuin kirjanpitoarvo suhde

    • Jos kirjanpitoarvon odotetaan kasvavan, välitön P / B-suhde on pienempi kuin historialliset suhteet. Voimme havaita tämän BBB Bankin ja CCC Bankin tapauksessa, joissa kirjanpitoarvoennuste kasvaa vuosina 2016 ja 2017.
    • Jos kirjanpitoarvon odotetaan kuitenkin laskevan tulevaisuudessa, huomaat, että eteenpäin suuntautuva P / B-suhde on suurempi kuin historiallinen P / B-suhde. Tämä on havaittavissa pankki AAA: ssa ja Bank EEE: ssä, joissa kirjanpitoarvo pienenee vuosittain.
    • Voi myös olla tapaus, jossa kirjanpitoarvo ei osoita trendi. Esimerkiksi Bank DDD, jossa näemme, että kirjanpitoarvo nousee vuonna 2016 ja pienenee siten vuonna 2017. Tällaisissa tapauksissa emme näe mitään erityistä suuntausta hinta-arvo-suhteessa.

    Kuinka käyttää hinta-kirja-suhdetta arvostuksiin?

    Aloitetaan yllä olevasta taulukosta. Olettaen, että tässä vertailukelpoisessa paketissa on merkittävä kilpailu ja tärkeät taloudelliset numerot, kuten hinta, markkina-arvo, kirjanpitoarvo jne.

    Voitteko arvata, mikä on halvin ja kallein pankki yllä olevasta taulukosta?

    Vihje - Ota huomioon sekä historiallinen P / B-suhde että eteenpäin P / B-suhde.

    Mikä on halvin pankki?

    • Halvin pankki toimitetusta taulukosta on AAA Bank. Sen historiallinen hinta-arvo-suhde on 0,5x, ja ennuste on 0,6x ja 0,7x vuosina 2016 ja 2017
    • Mielestäni täällä on kuitenkin saalis. Kirjanpitoarvo pienenee vuosittain, ja termiinisuhde voi nousta edelleen. Kirjanpitoarvon lasku voi johtua rajoitetuista kasvumahdollisuuksista tai ehkä ennustetuista tappioista.
    • Minulle Bank BBB voi olla turvallinen veto, koska sen kirjanpitoarvo kasvaa ja sen P / B-suhde on lähempänä 1x tulevaisuudessa.

    Mikä on kallein pankki?

    • Kalleimmasta pankista voi olla kaksi pankkia - Bank CCC ja Bank EEE.
    • Sähkö- ja elektroniikkalaitteiden kirjanpitoarvoja tarkasteltaessa näyttää siltä, ​​että ne kokevat tappioita joka vuosi, mikä johtaa kirjanpitoarvon laskuun.
    • Pankin CCC: n kirjanpitoarvo kuitenkin kasvaa tulevina vuosina, mikä tekee siitä turvallisemman vedon.
    • Luulen, että pidättäydyn pankkien sähkö- ja elektroniikkalaitteista verrattuna Bank CCC: hen yllä olevista syistä.

    P / B-suhteen ja ROE: n suhde

    Hinta-arvo-suhde liittyy läheisesti yrityksen sijoitetun pääoman tuottoon.

    (Hinta / osakekohtainen arvo) = (Hinta / EPS) x (osakekohtainen / kirjanpitoarvo)

    Hinta / EPS ei ole muuta kuin PE-suhde.

    Osakekohtainen tulos / kirjanpitoarvo on ROE (muista, ROE = nettotuotot / osakkeenomistajien oma pääoma tai kirjanpitoarvo)

    Koska se on läheisesti sidoksissa oman pääoman tuottoon (kirjanpitoarvo on PE kerrottuna ROE: llä), on hyödyllistä tarkastella hinta kirjanpitoarvoon yhdessä ROE: n kanssa

    • Peukalon yleissääntö
      • Yliarvioitu: Matala ROE + korkea P / BV-suhde
      • Aliarvostettu: korkea ROE + matala P / BV-suhde

    Koskee niitä aloja, joiden on tasearvot arvostettava vuosittain. Käytetään rahoitusalojen, erityisesti pankkien , arvostamiseen  , jotka puristavat pienen eron suuresta omaisuuseristä (lainat) ja kertovat levinneisyyden käyttämällä suurta vipuvaikutusta (talletukset) 

    Rajoitus

    • Kirjanpitoarvo ottaa huomioon vain yrityksen aineellisen arvon. Aineettomia taloudellisia hyödykkeitä, kuten inhimillistä pääomaa, ei oteta huomioon P / B-suhteessa.
    • Teknologian päivitysten, immateriaalioikeuksien, inflaation jne. Vaikutus voi aiheuttaa varojen kirjanpito- ja markkina-arvojen merkittävän eron.
    • Johdon hyväksymillä laskentaperiaatteilla voi olla merkittävä vaikutus kirjanpitoarvoon. Esimerkiksi Straight-line-menetelmä vs. nopeutettu poistomenetelmä voi muuttaa kiinteistöjen nettolaitoksen ja laitteiden arvoa huomattavasti.
    • Lisäksi liiketoimintamalli voi johtaa eroihin kirjanpitoarvossa. Tuotannon ulkoistavan yrityksen omaisuuserien kirjanpitoarvo on pienempi kuin yrityksessä, joka tuottaa tavaroita itse.

    $config[zx-auto] not found$config[zx-overlay] not found