Osingon alennusmalli (kaava, esimerkki) | Opas DDM: ään
Mikä on osinkojen alennusmalli?
Dividend Discount Model, joka tunnetaan myös nimellä DDM, jossa osakekurssi lasketaan todennäköisten maksettavien osinkojen perusteella ja ne diskontataan odotetulla vuosikorolla. Yksinkertaisesti sanottuna se on tapa arvostaa yritystä sen teorian perusteella, että osakekanta on kaikkien sen tulevien osinkojen diskontattu summa. Toisin sanoen sitä käytetään osakkeiden arviointiin tulevien osinkojen nykyarvon perusteella.
Selitetty yksityiskohtaisesti
Rahoitusteoriassa todetaan, että osakkeen arvo on kaikkien niiden odotettavissa olevien tulevien kassavirtojen arvo, jotka on diskontattu asianmukaisella riskikorjatulla korolla. Voimme käyttää osinkoja osakkeenomistajalle palautettujen kassavirtojen mittana.
Joitakin esimerkkejä säännöllisesti osinkoja maksavista yrityksistä ovat McDonald's, Procter & Gamble, Kimberly Clark, PepsiCo, 3M, CocaCola, Johnson & Johnson, AT&T, Walmart jne. Voimme käyttää osinkojen alennusmallia näiden yritysten arvostamiseen.
lähde: kaaviot
Tärkeintä - Lataa osinkokohtainen alennusmalli
Opi osingon alennusarvo Excelissä
Osakkeen sisäinen arvo on nykyinen arvo koko osakekannan tuottama kassavirta. Esimerkiksi, jos ostat osakkeen etkä koskaan aio myydä sitä (loputon ajanjakso). Mitkä ovat tulevat kassavirrat, jotka saat tästä varastosta? Osingot, eikö?
Tässä CF = osingot.
Osingonalennusmalli hinnoittaa osakkeen lisäämällä sen tulevat kassavirrat diskontattuna vaaditulla tuottoprosentilla, jonka sijoittaja vaatii osakkeen omistamisriskiltä.
Tämä tilanne on kuitenkin hieman teoreettinen, koska sijoittajat sijoittavat yleensä osakkeisiin osinkoja ja pääoman arvonnousua varten. Pääoman arvostus on, kun myyt osaketta korkeammalla hinnalla kuin sitten ostat. Tällöin kassavirtaa on kaksi -
- Tulevat osinkomaksut
- Tuleva myyntihinta
Etsi näiden kassavirtojen nykyarvot ja lisää ne yhteen:
Kaava
Osingon alennusmalli = Sisäinen arvo = Osingon nykyarvon summa + Osakkeen myyntihinnan nykyarvo.
Tämä osinkon alennusmalli tai DDM-mallihinta on osakkeen sisäinen arvo .
Jos osake ei maksa osinkoja, odotettu tuleva kassavirta on osakkeen myyntihinta. Otetaanpa esimerkki.
Esimerkki osingon alennuksen mallista
Tärkeintä - Lataa osinkokohtainen alennusmalli
Opi osingon alennusarvo Excelissä
Oletetaan tässä osinkojen alennusmallimallissa, että harkitset sellaisen osakkeen ostamista, joka maksaa osinkoja 20 dollaria (div 1) ensi vuonna ja 21,6 dollaria (div 2) seuraavana vuonna. Saatuaan toisen osingon aiot myydä osakkeen hintaan 333,3 dollaria. Mikä on tämän kannan sisäinen arvo, jos vaadittu tuotto on 15%?
Ratkaisu:
Tämä esimerkki osinkojen alennusmallista voidaan ratkaista 3 vaiheessa -
Vaihe 1 - Löydä osinkojen nykyarvo vuosille 1 ja 2.
- PV (vuosi 1) = 20 dollaria / ((1,15) ^ 1)
- PV (vuosi 2) = 20 dollaria / ((1,15) ^ 2)
- Tässä esimerkissä ne ovat 17,4 dollaria ja 16,3 dollaria vastaavasti ensimmäisen ja toisen vuoden osingoista.
Vaihe 2 - Löydä tulevan myyntihinnan nykyarvo kahden vuoden kuluttua.
- PV (myyntihinta) = 333,3 dollaria / (1,15 ^ 2)
Vaihe 3 - Lisää osinkojen nykyarvo ja myyntihinnan nykyarvo
- 17,4 + 16,3 + 252,0 = 285,8 dollaria
Osingonalennusmallien tyypit
Nyt kun olemme ymmärtäneet osinkojen alennusmallin perustan, siirtykäämme eteenpäin ja oppimaan kolmesta osinkojen alennusmallista.
- Zero Growth Dividend Discount Model - Tässä mallissa oletetaan, että kaikki osakkeen maksamat osingot pysyvät yhtenä ja samana loputtomiin saakka.
- Jatkuvan kasvun osinkojen alennusmalli - Tässä osinkojen alennusmallissa oletetaan, että osingot kasvavat kiinteällä prosentilla vuosittain. Ne eivät ole vaihtelevia ja ovat vakiona koko.
- Vaihtelevan kasvun osinkon alennusmalli tai epävakaa kasvu - Tämä malli voi jakaa kasvun kahteen tai kolmeen vaiheeseen. Ensimmäinen on nopea alkuvaihe, sitten hitaampi siirtymävaihe, sitten päättyy lopulta matalammalla nopeudella loputtomalle jaksolle.
Keskustelemme niistä nyt yksityiskohtaisemmin.
# 1 - Zero-growth Dividend Discount Model
Nollakasvumallissa oletetaan, että osinko pysyy aina samana, eli osinkoja ei kasva. Siksi osakekurssi olisi yhtä suuri kuin vuotuiset osingot jaettuna vaaditulla tuotolla.
Osakkeen sisäinen arvo = Vuosittaiset osingot / vaadittu tuottoaste
Tämä on pohjimmiltaan sama kaava, jota käytetään ikuisuuden nykyarvon laskemiseen, ja sitä voidaan käyttää edullisten osakkeiden hinnoittamiseen, joka maksaa osinkoa, joka on tietty prosenttiosuus sen nimellisarvosta. Nollakasvumalliin perustuva osakekanta voi silti muuttua hinnassa, jos vaadittu korko muuttuu esimerkiksi havaitun riskin muuttuessa.
Zero Growth Dividend Discount Model - Esimerkki
Jos etuosuus osakkeesta maksaa osinkoa 1,80 dollaria vuodessa ja osakkeen vaadittu tuottoaste on 8%, mikä on sen sisäinen arvo?
Ratkaisu:
Tässä käytämme osinkojen alennusmallikaavaa nollakasvun osinkoon,
Osingon alennusmalli Kaava = Sisäinen arvo = Vuosittaiset osingot / Vaadittu tuottoaste
Itsearvo = 1,80 dollaria / 0,08 = 22,50 dollaria.
Yllä olevan mallin puute on se, että odotat useimpien yritysten kasvavan ajan myötä.
# 2 - Jatkuvan kasvunopeuden DDM-malli
Jatkuvasti kasvava osinkojen alennusmalli tai Gordonin kasvumalli olettaa, että osingot kasvavat tietyn prosenttiyksikön vuosittain,
Voitteko arvostaa Googlea, Amazonia, Facebookia, Twitteriä tällä menetelmällä? Ei tietenkään, koska nämä yritykset eivät anna osinkoa ja mikä tärkeintä, ne kasvavat paljon nopeammin. Jatkuvien kasvumallien avulla voidaan arvostaa kypsiä yrityksiä, joiden osingot kasvavat tasaisesti vuosien varrella.
Tarkastellaan Walmartin viimeisten 30 vuoden aikana maksamia osinkoja. Walmart on kypsä yritys, ja panemme merkille, että osingot ovat kasvaneet tasaisesti tänä aikana. Tämä yritys voi olla ehdokas, joka voidaan arvioida käyttämällä jatkuvasti kasvavaa osinkojen alennusmallia.
lähde: kaaviot
Huomaa, että jatkuvan kasvun osinkojen alennusmallissa oletamme, että osinkojen kasvu on vakio; Kuitenkin varsinainen osinko Lähtevät kasvaa vuosittain.
Kasvunopeudet osinkoina on yleensä merkitty g: llä ja vaadittu korko on merkitty Ke: llä. Toinen tärkeä oletus, joka sinun tulisi huomioida, on vaadittu korko tai Ke pysyy myös vakiona vuosittain.
Jatkuva kasvu Osinkojen alennusmalli tai DDM-malli antaa meille loputtoman tasaisesti kasvavien osinkovirtojen nykyarvon.
Jatkuvasti kasvava osinkon alennusmalli on seuraavan kuvan mukainen -
Missä:
- D1 = ensi vuonna saadun osingon arvo
- D0 = tänä vuonna saadun osingon arvo
- g = osingon kasvu
- Ke = Diskonttokorko
Jatkuvasti kasvava osinkoalennusmalli - esimerkki 1
Jos osake maksaa tänä vuonna 4 dollarin osingon ja osinko on kasvanut 6% vuodessa, mikä on osakkeen sisäinen arvo, olettaen, että vaadittu tuottoaste on 12%?
Ratkaisu:
D1 = 4 dollaria x 1,06 = 4,24 dollaria
Ke = 12%
Kasvuvauhti tai g = 6%
Sisäinen osakekurssi = 4,24 dollaria / (0,12 - 0,06) = 4 dollaria / 0,06 = 70,66 dollaria
Jatkuvasti kasvava osinkon alennusmalli - esimerkki 2
Jos osake myy 315 dollaria ja nykyiset osingot ovat 20 dollaria. Mitä markkinat voisivat olettaa tämän osakkeen osinkojen kasvuvauhdin, jos vaadittu tuottoaste on 15%?
Ratkaisu:
Tässä esimerkissä oletetaan, että markkinahinta on sisäinen arvo = 315 dollaria
Tämä tarkoittaa,
315 dollaria = 20 dollaria x (1 + g) / (0,15 - g)
Jos ratkaisemme yllä olevan yhtälön g: lle, saadaan oletettu kasvunopeus 8,13%
# 3 - Muuttuvan kasvunopeuden DDM-malli (monivaiheinen osinkoa alennusmalli)
Vaihtelevan kasvun osinko-alennusmalli tai DDM-malli on paljon lähempänä todellisuutta verrattuna kahteen muuhun osinkoalennusmalliin. Tämä malli ratkaisee epävakaisiin osinkoihin liittyvät ongelmat olettaen, että yhtiöllä on erilaisia kasvuvaiheita.
Vaihtelevat kasvunopeudet voivat olla erilaisia; Voit jopa olettaa, että kasvunopeudet ovat erilaiset vuosittain. Yleisin muoto on kuitenkin sellainen, jossa oletetaan 3 erilaista kasvunopeutta:
- alun perin nopea kasvu,
- siirtyminen hitaampaan kasvuun ja
- lopuksi kestävä, vakaa kasvuvauhti.
Ensisijaisesti vakiokasvunopeusmallia jatketaan, ja jokainen kasvuvaihe lasketaan vakiokasvumenetelmällä, mutta eri vaiheille käytetään erilaisia kasvunopeuksia. Kunkin vaiheen nykyarvot lasketaan yhteen, jotta saadaan varaston sisäinen arvo.
Tätä voidaan soveltaa seuraavasti:
# 3.1 - Kaksivaiheinen DDM
Tämä malli on suunniteltu arvostamaan yrityksen omaa pääomaa, ja siinä on kaksi kasvuvaihetta, joista ensimmäinen on nopeampaa ja seuraava vakaa.
Kaksivaiheinen osinkojen alennusmalli; sopii parhaiten yrityksille, jotka maksavat jäännösrahaa osinkoina ja joiden kasvu on maltillista. Esimerkiksi on järkevämpää olettaa, että 12 prosentin kasvavan yrityksen nopean kasvukauden kasvu hidastuu 6 prosenttiin jälkeenpäin.
Katson, että yritykset, joilla on korkeampi osinkosuhde, saattavat sopia tällaiseen malliin. Kuten jäljempänä huomautamme, tällaiset kaksi yritystä - Coca-Cola ja PepsiCo. Molemmat yritykset maksavat edelleen osinkoja säännöllisesti, ja niiden osinkosuhde on 70-80%. Lisäksi näiden kahden yrityksen kasvu on suhteellisen vakaa.
lähde: kaaviot
Oletukset
- Nopeamman kasvun odotetaan olevan ensimmäisellä kaudella.
- Tämä suurempi kasvuvauhti laskee ensimmäisen jakson lopussa vakaana.
- Osingonmaksusuhde on odotetun kasvun mukainen.
Kaksivaiheinen DDM-malli - esimerkki
CheckMate ennustaa, että sen osinko kasvaa 20 prosentilla vuodessa seuraavien neljän vuoden ajan, ennen kuin se laskeutuu pysyvästi 8 prosenttiin ikuisesti. Osinko (kuluva vuosi, 2016) = 12 dollaria; Odotettu tuottoaste = 15%. Mikä on osakkeen arvo nyt?
Vaihe 1 : Laske osingot vuodelta, kunnes vakaa kasvuvauhti saavutetaan
Ensimmäinen arvon komponentti on odotettujen osinkojen nykyarvo korkean kasvukauden aikana. Nykyisten osinkojen (12 dollaria) perusteella osinkojen (D1, D2, D3) odotettu kasvuvauhti (15%) voidaan laskea jokaiselle vuodelle korkean kasvukauden aikana.
Vakaa kasvuvauhti saavutetaan 4 vuoden kuluttua. Näin ollen laskemme osinkoprofiilin vuoteen 2010.
Vaihe 2: Käytä osinkokohtaista alennusmallia lopullisen arvon laskemiseksi (hinta nopean kasvuvaiheen lopussa)
Voimme käyttää osinkojen alennusmallia milloin tahansa. Tässä esimerkissä osinkojen kasvu on tasaista ensimmäisten neljän vuoden aikana ja sitten se laskee, joten voimme laskea hinnan, jonka osakkeen pitäisi myydä neljän vuoden aikana, eli lopullinen arvo korkean kasvun lopussa vaihe (2020). Tämä voidaan arvioida käyttämällä jatkuvan kasvun osinkoalennuksen mallikaavaa -
Sovellamme osinkojen alennusmallikaavaa excelissä, kuten alla on esitetty. TV tai pääte-arvo vuoden 2020 lopussa.
Loppuarvo (2020) on 383,9 dollaria
Vaihe 3: Etsi kaikkien ennustettujen osinkojen nykyarvo
Korkean kasvukauden (2017--2020) osinkojen nykyarvo on esitetty alla. Huomaa, että tässä esimerkissä vaadittu tuottoaste on 15%
Vaihe 4: Etsi pääte-arvon nykyarvo.
Loppuarvon nykyarvo = 219,5 dollaria
Vaihe 5: Etsi käypä arvo - ennustettujen osinkojen PV ja lopullisen arvon PV
Kuten jo tiedämme, että osakkeen sisäinen arvo on sen tulevien kassavirtojen nykyarvo. Koska olemme laskeneet osinkojen nykyarvon ja lopullisen arvon nykyarvon, molempien summa heijastaa osakkeen käypää arvoa.
Käypä arvo = PV (ennakoidut osingot) + PV (lopullinen arvo)
Käypä arvo on 273,0 dollaria
Voimme myös selvittää osakkeiden käyvän hinnan odotetun tuoton muutoksen vaikutuksen. Kuten huomaamme alla olevasta kaaviosta, että odotettu tuottoaste on erittäin herkkä vaaditulle tuottoprosentille. Vaadittu tuottoprosentti on laskettava asianmukaisesti. Vaadittu tuottoprosentti lasketaan ammattimaisesti käyttämällä CAPM-mallia.
# 3.2 - Kolmivaiheinen osinkoalennusmalli DDM
Yksi parannus, jonka voimme tehdä kaksivaiheiseen DDM-malliin, on antaa kasvunopeuden muuttua hitaasti eikä hetkellisesti.
Kolmivaiheisen osinkon alennusmallin tai DDM-mallin antaa:
- Ensimmäinen vaihe: osinko kasvaa jatkuvasti (g1) tai ilman osinkoa
- Toinen vaihe: osinko laskee asteittain lopulliselle tasolle
- Kolmas vaihe: osinkojen kasvu jatkuu jatkuvasti (g3), eli kasvuyrityksen mahdollisuudet ovat ohi.
Kaksivaiheiseen malliin sovellettua logiikkaa voidaan soveltaa kolmivaiheiseen malliin samalla tavalla. Alla on osinkojen alennusmallikaava kolmivaiheisen soveltamiseksi.
Minun neuvoni ei olisi pelotella näitä dividiend-alennusmallikaavoja. Kokeile vain soveltaa logiikkaa, jota käytimme kaksivaiheisessa osinkojen alennusmallissa. Ainoa muutos on, että nopean ja vakaan vaiheen välillä on vielä yksi kasvuvauhti. Tätä kasvuvauhtia varten sinun on selvitettävä vastaavat osingot ja niiden nykyarvot.
Jos haluat löytää lisää esimerkkejä osinkoa maksavista osakkeista, voit viitata osinkojen aristokraattiluetteloon. Tämä luettelo sisältää 50 osaketta, joiden osinkojen maksuhistoria on yli 25 vuotta.
Edut
- Sound Logic - Osingonalennusmalli yrittää arvostaa osaketta tulevaisuuden kassavirtaprofiilin perusteella. Täällä tulevat rahavirrat ovat vain osinkoja. Lisäksi matemaattisessa mallissa on hyvin vähän subjektiivisuutta, ja siksi monet analyytikot osoittavat uskoa tähän malliin.
- Aikuinen liiketoiminta - Säännöllinen osingonmaksu tarkoittaa, että yhtiö on erääntynyt, eikä kasvuprosentteihin ja tuloksiin voi liittyä paljon volatiliteettia. Tämä on tärkeää sijoittajille, jotka haluavat sijoittaa osakkeisiin, jotka maksavat säännöllisiä osinkoja.
- Johdonmukaisuus - Koska osingot maksetaan useimmiten käteisellä, yritykset pitävät osinkomaksunsa synkronoituna liiketoiminnan perustekijöiden kanssa. Tämä tarkoittaa, että yritykset eivät halua manipuloida osingonmaksuja, koska ne voivat suoraan johtaa osakekurssien volatiliteettiin.
Rajoitukset
Otamme esimerkin Berkshire Hathawaysta ymmärtääksemme osinkojen alennusmallin rajoitukset.
Toimitusjohtaja Warren Buffett mainitsee, että osingot ovat melkein viimeinen keino yritysjohdolle, ja ehdottaa, että yritysten tulisi mieluummin investoida uudelleen liiketoimintaansa ja pyrkiä "hankkeisiin, joilla tehostetaan, laajennetaan alueellisesti, laajennetaan ja parannetaan tuotelinjoja tai muuten laajennetaan taloudellista vallihautaa. yrityksen kilpailijoilta. " Tarttumalla jokaiseen mahdolliseen käteisdollariin Berkshire on pystynyt sijoittamaan sen uudelleen paremmalla tuotolla kuin useimmat osakkeenomistajat olisivat ansainneet yksin.
Amazon, Google, Biogen ovat muita esimerkkejä, jotka eivät maksa osinkoja ja ovat tuottaneet hämmästyttävää tuottoa osakkeenomistajille.
- Voidaan käyttää vain kypsien yritysten arvostamiseen - Tämä malli on tehokas arvioidessaan yrityksiä, jotka ovat kypsiä eivätkä voi arvostaa nopeasti kasvavia yrityksiä, kuten Facebook, Twitter, Amazon ja muut.
- Oletusten herkkyys - Kuten aiemmin näimme, käypä hinta on erittäin herkkä kasvunopeudelle ja vaaditulle tuottoprosentille. Yhden prosentin muutos näissä kahdessa voi vaikuttaa yrityksen arvostukseen jopa 10-20%.
- Ei välttämättä liity tulokseen - Teoriassa osinkojen tulisi olla korreloimassa yrityksen tuloksen kanssa. Päinvastoin, yritykset yrittävät kuitenkin pitää vakaan osinkomaksun tulokseen perustuvan muuttuvan maksun sijasta. Monissa tapauksissa yritykset ovat jopa lainanneet käteistä osinkojen maksamiseksi.
Mitä seuraavaksi?
Jos olet oppinut jotain uutta tai nauttinut tästä Dividend Discount Model -viestistä, jätä kommentti alla. Kerro minulle mitä mieltä olet. Paljon kiitoksia ja pidä huolta. Hyvää oppimista!
Hyödyllisiä viestejä
Tämä artikkeli on opas osinkojen alennusmalliin. Tässä keskustelemme osinkotallennuksen mallityypeistä (nollakasvu, jatkuva kasvu ja vaihteleva kasvu - 2 vaihetta ja 3 vaihetta), osinkomallikaavasta käytännön esimerkkejä ja tapaustutkimuksia.
- Gordonin kasvumallin laskenta
- CAPM beeta
- Alibaba -arviointiopas
- Loppuarvokaava <
