seychellesartprojects.org

FCFF (vapaa kassavirta yritykselle), joka tunnetaan myös nimellä vapauttamaton kassavirta, on yritykselle jäljellä olevat rahavirrat poistojen, verojen ja muiden investointikustannusten maksamisen jälkeen tuloista ja se edustaa kaikkien kassavirran määrää. rahoituksen haltijat - olivatpa ne velan haltijoita, osakkeenomistajia, ensisijaisia ​​osakkeenomistajia tai joukkovelkakirjojen haltijoita

FCFF eli Free Cash Flow to Firm on yksi tärkeimmistä käsitteistä oman pääoman tutkimus- ja sijoituspankkiyrityksissä.

Warren Buffet (vuosikertomus 1992) sanoi: "Osakkeiden, joukkovelkakirjojen tai liiketoimintojen arvo määräytyy nykyään rahavirran ja -virran perusteella - diskontattu sopivalla korolla -, jonka voidaan odottaa tapahtuvan omaisuuserän jäljellä olevan käyttöiän aikana. ”

Warren Buffet on keskittynyt yrityksen kykyyn tuottaa ilmainen kassavirta yritykselle . Miksi tällä on merkitystä? Tässä artikkelissa keskitytään ymmärtämään, mitkä "ilmaiset kassavirrat" ovat yleensä ja miksi FCFF: ää tulisi käyttää yrityksen toimintakyvyn mittaamiseen. Tämä artikkeli on rakennettu alla olevan mukaisesti - 

1. Maallikon määritelmä vapaasta kassavirrasta

Tärkeintä - Lataa FCFF Excel -malli

Opi laskemaan FCFF Excelissä yhdessä Alibaba FCFF -arvonnan kanssa

Täällä keskustelemme FCFF: stä, mutta jos haluat tietää enemmän FCFE: stä, voit tarkastella ilmaista kassavirtaa omaan pääomaan.

Jos haluat oppia Equity Researchia ammattimaisesti, sinun kannattaa tarkastella yli 40 videotuntia  Equity Research Course

# 1 - Mikä on ilmainen kassavirta yritykselle tai FCFF: lle

Saadaksemme intuitiivisen käsityksen vapaasta kassavirrasta yritykselle (FCFF), oletetaan, että on yksi kaveri nimeltä Peter, joka aloitti liiketoimintansa alkupääomalla (oletetaan 500 000 dollaria), ja oletamme myös, että hän ottaa 500 000 dollarin pankkilaina siten, että hänen kokonaisrahoituspääoma on 1000 000 dollaria (1 miljoona dollaria).

• Liiketoiminta alkaa ansaita tuloja, ja siihen liittyy joitain kuluja.
• Kaikkien yritysten tapaan myös Peterin liiketoiminta vaatii jatkuvia varojen ylläpitoinvestointeja vuosittain.
• Vuonna 0 korotettu velkapääoma on 500 000 dollaria
• Vuonna 0 kerätty oma pääoma on 500 000 dollaria
• Liiketoiminnasta ja investoinneista ei ole kassavirtaa, koska liiketoiminta on vasta alkamassa.

FCFF - ilmainen kassavirtavideo

Kohtaus 1 - Peter's Business, jolla ei ole tarpeeksi tuloja

Vuosi 1

• Oletamme, että liiketoiminta on juuri alkanut ja tuottaa vaatimattomia 50000 dollaria vuodessa 1
• Sijoitukset varoihin ovat korkeammat, 800 000 dollaria
• Nettokassapositio vuoden lopussa on 250 000 dollaria

Vuosi 2

• Oletetaan nyt, että Peterin liiketoiminta tuotti vain 100 000 dollaria vuonna 2
• Lisäksi yrityksen ylläpitämiseksi ja johtamiseksi hänen on säännöllisesti investoitava 600 000 dollarin varoihin ( ylläpitokapasiteetti Capex )
• Mitä luulet tapahtuvan tällaisessa tilanteessa? Luuletko, että vuoden alun käteinen on riittävä? - EI.
• Peter tarvitsee kerätä toisen pääoman - oletetaan tällä kertaa, että hän kerää pankista vielä 250 000 dollaria .

Vuosi 3

• Tarkastellaan nyt Peterin stressaantunutta tilannetta :-). Olettaen, että hänen liiketoimintansa ei suju odotetulla tavalla ja pystyi tuottamaan vain 100 000 dollaria
• Kuten aikaisemmin keskusteltiin, ylläpitoinvestointeja ei voida välttää; Peterin on käytettävä vielä 600 000 dollaria varojen ylläpitämiseksi.
• Peter vaatii uuden ulkoisen rahoituksen 500 000 dollarin arvosta, jotta toiminta pysyy käynnissä.
• Velan rahoitus vielä 250 000 dollaria suhteellisen korkealla korolla ja Peter sijoittaa vielä 250 000 dollaria omana pääomana.

Vuosi 4

• Jälleen vuonna 4 Peterin liiketoiminta pystyi tuottamaan vain 100 000 dollaria liiketoiminnan rahavirtoina.
• Ylläpitoinvestoinnit (väistämättömiä) ovat 600 000 dollaria
• Peter vaatii toisen 500 000 dollarin rahoitussarjan. Oletetaan tällä kertaa, että hänellä ei ole omaa pääomaa. Hän lähestyy jälleen pankkia 500 000 dollarin saamiseksi. Tällä kertaa pankki kuitenkin suostuu antamaan hänelle lainaa erittäin korkealla (koska yritys ei ole hyvässä kunnossa ja tulot ovat epävarmat)

Vuosi 5

• Jälleen kerran Peter pystyi tuottamaan vain 100 000 dollaria kassavirtoina ydinoperaatioista
• Välttämättömät investoinnit ovat edelleen 600 000 dollaria
• Tällä kertaa pankki kieltäytyy antamasta uusia lainoja!
• Peter ei pysty siirtämään liiketoimintaa vielä vuodeksi ja hakeutumaan konkurssiin!
• Konkurssihakemuksen jälkeen Petersin yritysomaisuus realisoidaan (myydään) 1 500 000 dollarilla

Kuinka paljon pankki saa?

Pankki on myöntänyt lainaa yhteensä 1500000 dollaria. Koska pankilla on ensimmäinen oikeus periä takaisin lainasummansa, selvitystilaan saatu määrä käytetään ensin pankin palvelemiseen, ja Peter saa jäljellä olevan mahdollisen ylimääräisen summan. Tässä tapauksessa pankki pystyi palauttamaan sijoitetun summan, koska Peterin omaisuuden likvidointiarvo on 1 500 000 dollaria

Kuinka paljon Peter (osakas) saa?

Peter on sijoittanut oman pääomansa 750 000 dollaria. Tässä tapauksessa Peter ei saa rahaa, koska kaikki selvitystilassa olevat määrät menevät pankin palvelukseen. Huomaa, että tuotto osakkeenomistajalle (Peter) on nolla.

Kohtaus 2 - Peterin liiketoiminta kasvaa ja näyttää toistuvat tulot

Otetaan nyt toinen tapaustutkimus, jossa Peterin liiketoiminta ei mene huonosti ja kasvaa itse asiassa joka vuosi.

• • Peterin liiketoiminta kasvaa tasaisesti talousjohtajasta 50000 dollaria vuodessa 1 500 000 talousjohtajaksi
  • Peter kerää vain 50 000 dollaria vuonna 2 likviditeettivaatimusten vuoksi.
  • Sen jälkeen hän ei tarvitse muuta rahavirtaa, jotta hän voisi ”selviytyä” tulevina vuosina.
  • Peter's Companyn loppukäteismäärä kasvaa 1350 000 dollariin vuoden 5 lopussa
  • Ymmärrämme, että ylimääräinen raha on positiivista (talousjohtaja + rahoitus) vuodesta 3 ja kasvaa vuosittain.

Kuinka paljon pankki saa?

Pankki on myöntänyt lainaa yhteensä 550 000 dollaria. Tässä tapauksessa Peterin liiketoiminta sujuu hyvin ja tuottaa positiivisia kassavirtoja; hän pystyy maksamaan pankkilainan korot yhdessä sovitun ajan kuluessa.

Kuinka paljon Peter (osakas) saa?

Peter on sijoittanut oman pääomansa 500 000 dollaria. Peterillä on 100 prosentin omistusosuus yrityksessä, ja hänen oman pääoman tuotonsa riippuu nyt positiivisen kassavirran tuottavan liiketoiminnan arvostuksesta.

# 2 - Maallikon määritelmä yrityksen kassavirrasta (FCFF)

Jotta voisimme arvostaa maallikon määritelmää vapaasta kassavirrasta yritykselle tai FCFF: lle, meidän on tehtävä nopea vertailu tapaustutkimuksesta 1 ja tapaustutkimuksesta 2 (käsitelty edellä) 

Tuote	Tapaustutkimus 1	Tapaustutkimus 2
Tulot	Pysähtynyt, ei kasva	Kasvava
Liiketoiminnan kassavirta	Pysähtynyt	Lisääntyvä
Ylimääräinen käteinen (talousjohtaja + rahoitus)	Negatiivinen	Positiivinen
Ylimääräisen käteisen kehitys	Pysähtynyt	Lisääntyvä
Edellyttää omaa pääomaa tai velkaa liiketoiminnan jatkuvuuteen	Joo	Ei
Oman pääoman arvo / osakkeenomistajan arvo	Nolla tai hyvin matala	Enemmän kuin nolla

Kahden tapaustutkimuksen oppitunnit

• Jos ylimääräinen käteinen (CFO + Finance) on positiivinen ja kasvaa, yrityksellä on arvo
• Jos ylimääräinen raha (CFO + rahoitus) on negatiivinen pitkään aikaan, tuotto osakkeenomistajalle voi olla hyvin alhainen tai lähempänä nollaa

Yrityksen vapaan kassavirran intuitiivinen määritelmä - FCFF

Yleisesti ottaen "ylimääräinen raha" on vain vapaa kassavirta yritykselle tai FCFF: n laskelma . DCF-arvostuksessa keskitytään liiketoiminnan käyttöomaisuuden tuottamiin kassavirtoihin ja siihen, miten se ylläpitää kyseisiä varoja (rahoitus). 

FCFF-kaava = Liiketoiminnan kassavirrat (CFO) + Investointien kassavirrat (Rahoitus)

Yritys tuottaa käteistä tavaroiden tai palvelujen toimittamisen ja myynnin kautta. Osa käteisestä on palattava takaisin liiketoimintaan uusimaan käyttöomaisuus ja tukemaan käyttöpääomaa. Jos liiketoiminta sujuu hyvin, sen tulisi tuottaa rahaa näiden vaatimusten lisäksi. Kaikki ylimääräiset käteisvarat ovat vapaasti käytettävissä velka- ja osakkeenomistajille. Ylimääräinen käteisraha tunnetaan nimellä Yrityksen vapaa kassavirta

# 3 - vapaa kassavirta - analyytikoiden kaava 

 Vapaa kassavirta kiinteään kaavaan voidaan esittää seuraavalla kolmella tavalla  -

1) FCFF-kaava, joka alkaa EBIT: llä

Vapaa kassavirta yritykselle tai FCFF-laskelma = liikevoitto x (1 verokanta) + muut kuin käteismaksut + käyttöpääoman muutokset - investoinnit

Kaava	Kommentit
Liikevoitto x (1 verokanta)	Virta kokonaispääomaan, Poistaa pääoman vaikutukset tulokseen
Lisää: Muut kuin käteismaksut	Lisää takaisin kaikki muut kuin käteisvarat, kuten poistot
Lisää: Muutokset käyttöpääomassa	Se voi olla käteisen ulosvirtausta tai sisäänvirtausta. Varo ennustetun käyttöpääoman suuria vaihteluja vuosittain
Vähemmän: Investoinnit	Kriittinen määritettäessä CapEx-tasoja, joita tarvitaan myynnin ja katteiden tukemiseen ennusteessa

2) FCFF-kaava alkaen nettotuloista

Nettotuotot + poistot + korot x (1-vero) + käyttöpääoman muutokset - investoinnit

3) FCFF-kaava, joka alkaa EBITDA: lla

Käyttökate x (1-veroaste) + (poistot ja poistot) x verokanta + käyttöpääoman muutokset - investoinnit

Jätän teille yhden kaavan sovittamisen toisen kanssa. Ensisijaisesti voit käyttää mitä tahansa annettuja FCFF-kaavoja. Oman pääoman analyytikkona minusta oli helpompaa käyttää EBIT: stä alkanutta kaavaa.

 Lisähuomautuksia FCFF: n kaavaeristä

Nettotulot

• Nettotulot otetaan suoraan tuloslaskelmasta.
• Se edustaa osakkeenomistajien käytettävissä olevia tuloja verojen, poistojen, poistojen, korkomenojen ja etuoikeutettujen osinkojen maksamisen jälkeen.

Muut kuin käteismaksut

• Muut kuin käteisvarat ovat eriä, jotka vaikuttavat nettotuloon, mutta eivät sisällä käteisen maksamista. Jotkut yleisimmistä ei-käteiseristä on lueteltu alla.

Muut kuin käteisvarat	Nettotulon oikaisu
Poistot	Lisäys
Poistot	Lisäys
Tappiot	Lisäys
Voitot	Vähennyslasku
Uudelleenjärjestelykulut (kulut)	Lisäys
Uudelleenjärjestelyvarannon (tulojen) peruutus	Vähennyslasku
Lainan alennuksen poistot	Lisäys
Joukkovelkakirjojen poistot	Vähennyslasku
Laskennalliset verot	Lisäys

Verojen jälkeen korko

• Koska korko on verovähennyskelpoinen, verojen jälkeinen korko lisätään takaisin nettotuloon
• Korkokustannukset ovat kassavirta yrityksen yhdelle sidosryhmälle (velanhaltijoille), ja siten ne ovat osa FCFF: tä

Investoinnit

• Investoinnit käyttöomaisuuteen ovat kassavirta, joka tarvitaan yrityksen toiminnan ylläpitämiseen ja kasvattamiseen
• On mahdollista, että yritys hankkii varoja kuluttamatta käteistä käyttämällä osakkeita tai velkaa
• Analyytikon tulisi tarkistaa alaviitteet, koska näissä omaisuuserien hankinnoissa ei ehkä ole käytetty käteisvaroja aiemmin, mutta ne voivat vaikuttaa ennusteeseen tulevasta vapaasta kassavirrasta yritykselle

Käyttöpääoman muutos

• Käyttöpääoman muutokset, jotka vaikuttavat FCFF: ään, ovat esimerkiksi varastot, myyntisaamiset ja ostovelat.
• Tämä käyttöpääoman määritelmä ei sisällä käteisvaroja ja lyhytaikaisia ​​velkoja (velkakirjat ja maksettavan pitkäaikaisen velan nykyinen osuus).
• Älä sisällytä käyttämättömiä lyhytaikaisia ​​varoja ja velkoja, esim. Maksettavat osingot jne.

# 4 - FCFF-esimerkki Excelissä

Edellä olevan kaavan ymmärtämisen avulla katsokaamme nyt toimivaa esimerkkiä yritykselle maksettavien vapaiden kassavirtojen laskemisesta. Oletetaan, että sinulle on toimitettu yrityksen tase ja tuloslaskelma alla kuvatulla tavalla. Voit ladata FCFF Excel -esimerkin täältä

Laske FCFF (Free Cash Flow to Firm) vuodelle 2008

Ratkaisu

Yritetään ratkaista tämä ongelma EBIT-lähestymistavalla.

FCFF-kaava = EBIT x (1-vero) + Dep & Amort + Muutokset käyttöpääomassa - Investoinnit

EBIT = 285, veroaste on 30%

EBIT x (1-vero) = 285 x (1-0,3) = 199,5

Poistot = 150

Muutokset käyttöpääomassa

Investoinnit = bruttoinvestointien muutos (brutto PPE) = 1200 dollaria - 900 dollaria = 300 dollaria

FCFF-laskenta = 199,5 + 150-75-300 = -25,5

Yrityksen vapaan kassavirran laskeminen on melko yksinkertaista. Miksi et laske FCFF: ää käyttämällä kahta muuta FCFF-kaavaa - 1) Alkaa nettotulosta 2) Aloita EBITDA: sta

# 5 - Alibaba FCFF - positiivinen ja kasvava FCFF  

Kiinan verkkokaupan raskaansarjan Alibaba jätti 6. toukokuuta 2014 rekisteröintiasiakirjan julkistettavaksi Yhdysvalloissa, mikä voi olla kaikkien Yhdysvaltojen historian alkutarjousten äiti. Alibaba on melko tuntematon yksikkö Yhdysvalloissa ja muilla alueilla, vaikka sen massiivinen koko on verrattavissa tai jopa suurempi kuin Amazon tai eBay. Käytin alennettua kassavirta-lähestymistapaa Alibaban arvostuksessa ja huomasin, että tämän hämmästyttävän yrityksen arvo on 191 miljardia dollaria!

Alibaba DCF: n osalta olin tehnyt tilinpäätösanalyysin ja ennustanut tilinpäätöksen ja laskenut sitten vapaan kassavirran yritykselle. Voit ladata Alibaba Financial Modelin täältä.

Alla on esitetty ilmainen kassavirta Alibaban yritykselle. Vapaa kassavirta on jaettu kahteen osaan - a) Historiallinen FCFF ja b) Ennustettu FCFF.

• Historiallinen vapaa kassavirta yritykselle saadaan yhtiön tuloslaskelmassa, taseessa ja kassavirrassa sen vuosikertomuksista.
• Ennustettu vapaa kassavirta yritykselle -laskenta tehdään vasta tilinpäätöksen ennustamisen jälkeen (kutsumme tätä taloudellisen mallin valmisteluksi Excelissä). Talousmallinnuksen perusteet ovat hieman hankalia, enkä keskustele tässä artikkelissa rahoitusmallien yksityiskohdista ja tyypeistä.
• Alibaban vapaa kassavirta yritykselle kasvaa vuosi vuodelta
• Alibaba-arvon löytämiseksi meidän on löydettävä kaikkien tulevien tilikausien nykyarvo (ikuisuuteen asti - Päätearvo)

# 6 - Box FCFF - negatiivinen ja kasvava

24. maaliskuuta 2014 verkkotallennusyhtiö Box haki listautumisantia ja julkisti suunnitelmansa kerätä 250 miljoonaa dollaria. Yritys kilpailee suurimman pilvivarastointialustan rakentamisesta ja kilpailee isojen, kuten Google Inc: n, ja sen kilpailijan Dropboxin kanssa. Jos haluat ymmärtää tarkemmin Boxin arvoa, katso artikkelini Box IPO -arvioinnista

Seuraavassa on Box FCFF: n ennusteet seuraaville 5 vuodelle

 

• Box on klassinen tapaus korkean kasvun pilviyrityksestä, joka on selvillä rahoituksen kassavirran vuoksi (katso tapaustutkimus # 1)
• Box kasvaa erittäin nopeasti, ja sen pitäisi pystyä tuottamaan vapaita kassavirtoja jatkossa.
• Koska Boxin vapaa kassavirta yritykselle on negatiivinen seuraavien 5 vuoden aikana, ei ehkä ole järkevää laskea Boxin arvoa diskontatun kassavirran menetelmällä. Tässä tapauksessa ehdotetaan lähestymistapaa, jossa käytetään suhteellista arvostusta.
• Olen melko peloissani tästä listautumisesta ja itse asiassa kirjoitin artikkelin aiheesta Top 10 Scariest Details of Box IPO. Huomaa, että yksi Box IPO: n pelottavimmista yksityiskohdista on yrityksen negatiivinen vapaa kassavirta. 

# 7 - Miksi ilmaisilla kassavirroilla on merkitystä

• EPS: tä voidaan säätää, mutta Free Cash Flow to Firm ei -  Vaikka EPS: ää käytetään laajalti yrityksen suorituskyvyn mittaamiseen, johto voi kuitenkin helposti muokata (johtuen tilinpäätöksen laatimisperiaatteista), eikä se välttämättä ole paras mittaa suorituskykyä. On suositeltavaa käyttää mittayksikköä, jossa ei ole kirjanpitoa. Vapaa kassavirta yritykselle voi olla yksi sellainen toimenpide, jota ei voida muuttaa kirjanpitomuutosten avulla.
• Ei voi hävitä pian, jos vapaa kassavirta yritykselle on positiivista ja kasvaa -  Yritykset, jotka tuottavat jatkuvasti suurempia ja kasvavia vapaita kassavirtaja yritykselle, eivät todennäköisesti putoa pian, ja sijoittajien tulisi ottaa tämä huomioon investoimalla yritykseen .
• Hyvä indikaattori Sijoittajat tavoittelevat pääoman arvonnousua -  For kasvuhakuisten sijoittajille, yrityksille, joilla on suuri vapaan kassavirran yritykselle todennäköisesti sijoittamaan vapaa käteistä Käyttöomaisuusinvestointien jotka ovat tarpeen kasvattaa ydinliiketoimintaansa. Kasvavat vapaat kassavirrat ovat yleensä erinomainen indikaattori tulojen kasvusta tulevaisuudessa.
• Hyvä indikaattori sijoittajille, Regular osingot -  Sillä velkasijoittajien, vapaan kassavirran voi olla luotettava osoitus yrityksen kyky säilyttää osingon tai jopa kasvattamaan voiton.  

Nyt kun tiedät yrityksen vapaan kassavirran, entä FCFE - vapaa kassavirta omalle pääomalle? Katso yksityiskohtainen artikkeli vapaasta kassavirrasta omaan pääomaan täältä.

Johtopäätös

Huomaa, että yrityksen tuottama ylimääräinen rahavirta (CFO + Finance) voidaan arvioida vapaaksi kassavirraksi yritykselle.Huomaamme myös, että EPS ei välttämättä ole paras mitta yrityksen suorituskyvyn arvioimiseksi, koska se on altis johdon kirjanpitoon. Parempi tapa mitata yrityksen suorituskykyä sijoituspankeilla ja sijoittajilla on laskea vapaa kassavirta yritykselle (FCFF), kun tarkastellaan yrityksen kykyä selviytyä ja kasvaa ilman ulkoisia rahoituslähteitä (oma pääoma tai velka). Alentamalla kaiken tulevan vapaan kassavirran yritykselle saatiin yrityksen yritysarvo. Lisäksi FCFF: ää käyttävät laajalti paitsi kasvusijoittajat (etsivät pääomavoittoa) myös tuloinvestoijat (etsivät säännöllisiä osinkoja). Positiivinen ja kasvava FCFF tarkoittaa erinomaisia ​​tulevaisuuden ansaintakykyjä; negatiivinen ja pysähtynyt FCFF voi kuitenkin olla huolenaihe yritykselle. 

Mitä seuraavaksi?

Jos olet oppinut jotain uutta tai nauttinut tästä vapaasta kassavirrasta yritykselle, jätä kommentti alla. Kerro minulle mitä mieltä olet. Paljon kiitoksia ja pidä huolta.

Hyödyllinen viesti

• FCF-kaava
• FCFE
• Alibaba FCFF -arviointi
• DCF: n virheitä
<