seychellesartprojects.org

Mikä on moninkertainen kaupankäynti?

Kun yritystä arvostetaan, joskus kaikki diskontatun kassavirran arvioinnin kannalta välttämättömät arvot eivät ole käytettävissä, joten analyytikon on ehdottoman tärkeää ottaa vertaileva yritys, selvittää taloudellisten arvojen moninkertaisuus ja käyttää niitä analyysissämme oikean mittarin löytämistä kutsutaan kaupankäynnin kerrannaisiksi .

Esimerkki

Oletetaan, että vertaat kahta yritystä - yritystä Y ja yritystä Z. Tällä hetkellä sijoittajana tiedät vain osakekurssin, kullekin yritykselle ulkona olevien osakkeiden lukumäärän ja markkina-arvon.

• Vertaamalla yrityksen Y (10 dollaria / osake) ja yrityksen Z osakekurssia (25 dollaria / osake), et ymmärrä mitään. Kuinka voisit kertoa, mikä yritys menestyy vain katsomalla osakekurssia?

Siksi etsit suhteellista arvoa käyttämällä kaupankäynnin kerrannaisia.

• Ensinnäkin näet kunkin yrityksen osakekohtaisen tuloksen (EPS). Sait selville, että yrityksen Y osakekohtainen tulos on 5 dollaria osakkeelta ja yrityksen Z osakekohtainen tulos on 9 dollaria osakkeelta. Tarkastelemalla EPS: tä tulet siihen tulokseen, että yritys Z ansaitsee enemmän rahaa kuin yritys Y. Mutta se ei tarkoita, että sillä olisi sinulle mitään hyötyä.
• Jos haluat selvittää, kuinka paljon saisit yrityksen osakkeista, jos ostaisit ne ensin, sinun on tarkasteltava hinta-voittosuhde. Tarkastelemalla P / E-suhdetta huomasit, että yritykselle Y se on 1,5 ja yritykselle Z 6.
• Nyt käy selväksi, mikä yritys on kannattavampi sinulle sijoittajana. Saat dollarin arvoisen tulon maksamalla 1,50 dollaria yritykselle Y; kun taas saisit dollarin arvoisen tulon maksamalla 6 dollaria yritykselle Z. Se tarkoittaa, että yritys Y on varmasti hyödyllisempi sinulle sijoittajana.

Katso myös tämä artikkeli - vertailukelpoinen yritysanalyysi.

Kaupankäynti useilla arviointitaulukoilla - askel askeleelta

Tässä osassa siirrytään vaihe vaiheelta. Puhumme jokaisesta vaiheesta lyhyesti. Kun olet käynyt läpi koko osan, saat selvän käsityksen siitä, miten kaupankäynnin kerrannaisia ​​voidaan käyttää yrityksen arvostamiseen.

Aloitetaan.

Vaihe 1: Vertailukelpoisten yritysten tunnistaminen

Alla on vertailukelpoinen yritysanalyysi, kun analysoin Box IPO: ta.

Ensimmäinen kysymys, jonka sijoittajat kysyvät - miten tunnistaisimme vertailukelpoiset yritykset? Kysymys on ilmeinen. Koska alalla on monia yrityksiä, mistä tietää oikeat yritykset?

• Ensinnäkin sinun on etsittävä liiketoimintayhdistelmää. Liiketoimintaryhmän alla näkisit kolme asiaa - yritysten tarjoamat tuotteet ja palvelut, kyseisten yritysten maantieteellinen sijainti ja palvelemiensa asiakkaiden tyyppi.
• Toiseksi näet yritysten koon. Koon alapuolella voit valita minkä tahansa tai kaikki kolme tekijää - näiden yritysten tulot, hallinnoitavat varat ja / tai näiden yritysten käyttökateprosentit.

Ajatuksena on löytää oikea teollisuus, oikeat palvelut / tuotteet ja oikeat kaupankäynnin kerrannaiset.

Lisäksi, kuten näemme edellä Box IPO: n vertailukelpoisessa yritysanalyysissä, olemme sisällyttäneet myös markkina-arvon ja yritysarvon. Syy tähän on, että emme halua verrata pienten ja suurten yhtiöiden yrityksiä, koska niiden arvostus voi olla erilainen johtuen erilaisista kasvupoluista.

Vaihe 2: Tarkastellaan kerrannaisia ​​arvotuksille

Kuten jo tiedätte, on olemassa useita kerrannaisia, joita voimme käyttää yrityksen arvostamiseen. Tässä puhumme eniten käytetyistä ja suosituimmista kaupankäynnin kerrannaisista.

• EV / EBITDA: Tämä on yksi yleisimmistä kaupankäynnin kerrannaisista. EV: n (Enterprise Value) käyttötarkoitus ei pelkästään ota huomioon markkina-arvoa, vaan se ottaa myös velan huomioon. Jopa käyttökate ottaa huomioon myös velat eikä välittömät käteisvarat. Siksi EV / EBITDA on luotettava, jota useat sijoittajat / analyytikot käyttävät arvostamaan yritystä. Oikea alue EV / EBITDA-laskennalle on 6X - 15X tavallisissa tilanteissa.
• EV / Revenue: Tämä on myös toinen yleinen moninkertainen, jota käytetään paljon. Tätä kerrointa voidaan soveltaa tilanteisiin, joissa yrityksen käyttökate on negatiivinen. Jos käyttökate on negatiivinen, EV / EBITDA ei ole hyödyllinen. Ja yrityksille, jotka ovat vasta aloittaneet matkansa, negatiivinen käyttökate on aivan liian yleinen. EV / Revenue ei kuitenkaan ole suuri moninkertainen, jota voidaan käyttää, kun kahdella yrityksellä on samanlaiset tulot, mutta ne voivat olla melko erilaisia ​​toimintatavoillaan. Kun etsit EV / Revenue multiple -tuloksia, 1X - 3X on oikea alue.
• P / E-suhde: Tämä on toinen yleinen moninkertainen luku, jota sijoittajat käyttävät selvittääkseen hinnan, joka heidän on maksettava dollarin ansaitsemisesta. Se on melkein samanlainen kuin oman pääoman arvo nettotuotoissa. Tavallinen P / E-suhdeluku on 12X - 30X.
• EV / EBIT: Tämä kerroin on erityisen hyödyllinen, koska EBIT lasketaan poistojen ja poistojen mukauttamisen jälkeen. Tämä tarkoittaa, että liikevoitto heijastaa yrityksen omaisuuden kulumista ja sen seurauksena liiketulos näyttää sinulle todelliset tulot. Käyttökate ja käyttökate ovat riittävän lähellä, mutta koska liikevoitto on pienempi kuin käyttökate, EV / EBIT-kerrannaisalue olisi suurempi, eli 10X - 20X.

BOX IPO Comparable -yritysanalyysiä varten olemme sisällyttäneet EV: n. Liikevaihto, EV / EBITDA ja hinta kassavirralle kerrotaan yrityksen arvon lisäämiseksi. Meidän pitäisi ihannetapauksessa näyttää yksi vuosi historiallisia moninkertaisia ​​ja kaksi vuotta eteenpäin kerrannaisia ​​(arvioitu). Asianmukaisen arvostustyökalun valitseminen on avain yrityksen menestymiseen.

Vaihe 3: Kerroiden vertaaminen vastaaviin yrityksiin

Tämä on koko prosessin viimeinen vaihe. Tässä vaiheessa tarkastellaan kohdeyrityksen useita kerrannaisia ​​ja verrataan sitä vastaaviin yrityksiin.

Kuten huomaamme yllä olevasta taulukosta, yleiset mittarit ovat yksinkertainen keskiarvo, mediaani, matala ja korkea. Jos yrityksen moninkertainen (tässä tapauksessa Box) on keskiarvon / mediaanin yläpuolella, päätämme yleensä, että yritys voi olla yliarvostettu. Toisaalta, jos moninkertainen on alle keskiarvon / mediaanin, voimme päätellä aliarvostetun. Korkea ja matala auttavat meitä myös ymmärtämään poikkeamat ja tapa poistamaan ne, jos ne ovat liian kaukana keskiarvosta / mediaanista.

Voimme päätellä seuraavasta taulukosta -

• Pilviyritykset käyvät kauppaa keskimäärin 9,5x EV / Sales Multiple.
• Xero-kaltaiset yritykset ovat poikkeavia, jotka käyvät kauppaa 44x EV / Sales -kerralla (odotettu kasvuvauhti 2014 oli 94%).
• Pienin EV / Myynti-moninkertainen on 2,0x
• Pilviyritykset käyvät kauppaa EV / EBITDA-kertoimella 32x.

Box IPO -arviointi kaupankäynnin kerrannaisilla

• Boxin taloudellisesta mallista huomaamme, että Box on negatiivinen käyttökate, joten emme voi jatkaa EV / EBITDA: ta arvostustyökaluna. Ainoa arviointiin soveltuva moninkertainen on  EV / Myynti. 
• Koska keskimääräinen EV / myynti on noin 7,7x ja keskiarvo noin 9,5x, voimme harkita kolmen skenaarion tekemistä arvostuksille.
• Optimistinen kyseessä  on 10.0x EV / Sales,  Base asia  on 7.1x EV / Sales, ja P essimistic Tapaus  on 5.0x EV / Sales.

Alla olevassa taulukossa on esitetty osakekohtainen hinta kolmen skenaarion avulla.

• Box Inc: n arvon vaihteluväli on 15,65 dollaria (pessimistinen tapaus) ja 29,38 dollaria (optimistinen tapaus)
• Box Inc: n odotetuin arvio suhteellisen arvon perusteella on 21,40 dollaria (odotettavissa)

Huomattavat asiat

• Useiden arvostusten kauppa on vain vertailukelpoisten yritysten tunnistamista ja suhteellisten arviointien suorittamista asiantuntijan tavoin yrityksen käyvän arvon selvittämiseksi.
• Kaupankäynnin useat arvostusprosessit alkavat vertailukelpoisten yritysten tunnistamisesta, sitten oikean arvostustyökalun valitsemisesta ja lopuksi taulukon laatimisesta, josta voidaan helposti päätellä alan ja yrityksen käyvän arvon määrittämisestä.
• Monet kaupankäynnin kerrannaiset voivat johtaa sinut harhaan. On parempi, jos etsit tulevaisuuteen suuntautuvia kaupankäynnin kerrannaisia ​​eikä vain tarkastele aiempia tietoja.
• EV / EBITDA-kerroin on yksi parhaiten käytettävistä, jos verrataan kohdeyritystä suuryrityksiin. Start-up -yrityksille yksi parhaista kerrannaisista on EV / Revenue.
• P / E-suhdetta ei pitäisi käyttää ollenkaan. Sen takana on kaksi syytä. Ensinnäkin pääomarakenne vaikuttaa eniten P / E-suhteeseen. Toiseksi P / E-suhde lasketaan ottamalla kokonaistulot huomioon. Kokonaistulokseen sisältyy monia ei-operatiivisia kuluja, kuten alaskirjauksia, uudelleenjärjestelykuluja jne.